GameFi = Game + DeFi：即为具有去虚拟化特性的区块链格斗游戏，包涵NFT和虚拟货币机制，也能理解为DeFi的格斗游戏化。GameFi一定程度上解决了大部分 NFT无情景、价值无法态射的关键点，并且以Play-to-Earn的商业模式吸引大量玩者。GameFi核心基本要素主要包括区块链、token（Maubourguet）、NFT和DeFi，Play-to- Earn的盈利商业模式是前述基本要素造成的结果，而前述基本要素为玩者大幅减少买卖成本并改善使用者新体验是Play-to-Earn商业模式造成的基础。

GameFi可稳步发展的在我看来稳步为玩者造成投资收益。GameFi中玩者和开发人员的投资收益均源于格斗游戏内货币和金融资产的买卖，能稳步造成投资收益的GameFi须要具有三个关键所在：杰出的创会项目组、良好的Maubourguet数学模型和最小化玩者可视化。杰出的创会项目组能够精确抓取及叙述当前消费需求，结构设计并营运好相关联产品，就能获得强大的资金支持和信赖科东俄。Maubourguet数学模型的结构设计是GamiFi中国经济控制系统的骨头，而粘附在Maubourguet上的格斗游戏天然资源则像是木患。格斗游戏内天然资源的生产、耗用及弹出须要配合Maubourguet控制系统，就能保证整个中国新兴消费市场的平稳运行。GameFi的中国经济数学模型只有稳步运行就能将格斗游戏内中国经济做大，这必须倚赖玩者之间的可视化，这款杰出链游的结构设计必然须要推动玩者的稳步可视化。一般能透过增加格斗可玩性和发展性来实现，而无与伦比的对外开放最终就是元银河系形态。

GameFi带来格斗游戏供应链盈利商业模式的改变和行政权的迁移。狭义的现代格斗游戏供应链主要包括研制、发售、平台以及玩者，在GameFi中，发售和平台部分被打金工会组织代替。从Pay-to-Play到Free-to-Paly再到GameFi的Play-to-Earn，格斗游戏行业的盈利商业模式是一个玩者准入门槛渐渐减少、行政权渐渐从格斗游戏公司迁移到玩者的过程。GameFi在格斗游戏自由民主的道路上更近一步，玩者真正拥有格斗游戏内金融资产，并能不合法地、受保护地自由买卖，玩者既是参加者，也是持有者。

按照买卖额计算，2021年GameFi消费市场规模仅占全球格斗游戏消费市场的2.5%，现代格斗游戏供应商积极亲吻区块链技术。现代格斗游戏供应商透过开发FR100格斗游戏或构筑区块链格斗游戏平台进行结构调整，但目前仍处于初期阶段，玩者接受程度普遍相对较低。

格斗游戏有望成为第一个在Web 3.0中提供实际中国经济活动的板块。格斗游戏是可视化性最好、信息最丰富、沉浸感最强的内容展示方式，能为Web3.0提供可视化内容并实现流量聚合。GameFi具有Web3.0的三大根本支柱：区块链技术、去虚拟化特性和Maubourguet中国经济特性，能在一定程度上模拟出Web3.0推行后使用者的活动和可能出现的问题。

风险提示：基础设施落地不达预期风险，政策监管风险，金融资产价格波动风险。

（分析师 张良卫、周良玖）

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