基金管理人投资说明的资产配置系列

层层剥开大类资产配置的心脏。

“省事、省心、省钱、省时、省力”，“五省”好产品指数基金越来越受到投资者的青睐。打开购买界面，琳琅满目的商品顿时映入眼帘。如果对指数不熟悉，只会觉得头晕。其实选基金就像买衣服一样。你总能找到适合自己的。

温度还是风度，稳定还是利润。

每个人的体质都不一样，有的人对温度特别敏感。吹一点凉风就感冒了，需要厚的防风衣服。有的人特别抗冻，在春寒料峭的时候可以穿着衬衫走天下。

投资也是如此。投资者应根据自己的风险偏好选择相应的指数基金。有些人对风险特别敏感，比如债券指数基金，就是他们喜欢的产品。他们有稳定的收益，可以无所畏惧市场的大起大落，但不能同时拥有低风险和高收益，这类产品收益有限；有的人喜欢高风险高收益。分级基金的B级是针对杠杆投资狗狗币官方交易平台（狗狗币官方交易平台,维卡币交易平台）者的。建议普通投资者三思而后行。有人羡慕他们大赚特赚。有些人不值得他们起起落落。介于两者之间，资产配置均衡的宽基指数基金适合高等级风险收益偏好的投资者。资产配置集中的行业和风格指数基金风险较高，适合高等级风险收益偏好的投资者。

选择优衣库还是ZARA，长期投资还是短期交易

提到优衣库，人们的第一反应是简单、耐用、多功能。与Zara相比，ZARA更加时尚美观，但也面临着迅速过时的问题。对于采取长期投资(包括定投)策略的投资者来说，规模指数就是他们的“优衣库”。代表性强、覆盖面广的规模指数可以帮助投资者获得市场的长期平均收益。另一类投资者是市场趋势引领者，他们有一定的择时能力，或者对市场的行业和板块有一定的研究。对他们来说，主题指数基金和跟踪行业指数的基金就像ZARA里的时尚单品一样，可以根据市场的脉搏自由搭配和切换。

有各种各样的索引。如何选择它们？

一个简单的乘法公式给了我们一个清晰的分析思路。

1.价格收益比率

利润越稳定，价格波动与市盈率的相关性越大。大部分宽基指数，其利润比成分股稳定得多，适合用市盈率衡量其价值。以沪深300(000300)为例。自2005年4月8日发布以来，该指数的市盈率一直在5至50之间波动。

有了简单明了的沪深300、上证50、恒生指数、h股指数等宽基指数的判别方法，你就可以以历史估值为参照，看看当前估值在历史上处于什么阶段，从而帮助你买入或卖出。当然，不同规模的宽基指数的市盈率分布是不一样的，需要结合不同的历史数据来区分。

2.利润

(1)选择行业指数看未来

从长期来看，在一个经济高速增长的地区，上市公司利润增速整体在8% ~ 10%，但具体到某些地区和行业，利润会有天壤之别。比如水电站利润总体稳定，而券商受市场行情影响较大。利润增长会在一定程度上体现在指数增长上，对我们选择行业指数有指导意义。必需消费、医药等行业利润稳定，增长迅速，自由现金流大。此外，在不同的市场环境下，不同的行业表现不同。可以参考美林时钟或者行业利润增长预期投资行业指数基金。

(2)选择宽基指数看详情。

不同的宽基指数选取的成份股不同，指数表现也不同。这时候就需要深入细节，多了解行业的构成。

以创业板指数(399006)为例。

从上图可以看出，指数成份股主要分布在成长型行业。前两个行业分别是信息技术和医疗，发展前景较好，约占行业总权重的57%。这两个行业代表了未来的方向，企业净利润增速高。与此同时，创业板指数也整体表现出良好的成长性。创业板指数2019-2021年三年净利润复合增长率预计达到46%左右。具体年度净利润增长率见下表。

权重股的盈利能力会对指数的整体盈利能力产生影响。以创业板指数(GEM)为例。以2019年12月31日创业板前十大成份股为例。如表7.2所示，由于2019年净利润增长率较高，净利润增长率约为74%。由于利润率快速增长，2019年创业板收益率将达到44%左右。

货比三家，哪个基金最靠谱？

1.看业务

淘宝扒手会熟练的打开店铺信息，根据用户以往的评价判断店铺的可靠性。

想成为基金高手，也要练就这种犀利的眼神。虽然指数基金是被动管理的基金，基金的业绩与基金公司的研究和管理能力的关系不如主动基金密切，但基金公司的管理能力仍然与基金净值与标的指数的跟踪误差、基金的运营成本、规模和流动性等密切相关。投资者在选择指数时，需要综合考虑不同公司指数的管理团队的整体实力、对指数投资的重视程度、指数产品在历史上的运作表现和风险控制水平等。

一般的老牌基金公司，经历过各种市场风格的洗礼，可信度会更高。

关于优秀的团队，要看组织架构和基金经理。基金公司的团队成员是基金公司的软实力。除了明星经理，还要关注基金公司研究员的数量、经验、稳定性、专业知识结构等。

经过一番对比，就可以知道各大公司是否重视指数基金，规模有多大。

2.价格比较

(1)托管利率

基金的庞大资产并不直接放在基金公司，一般是由第三方管理，比如XXX大型银行(基金公司经常抱怨其实是给银行打工)。这笔钱需要交给托管人。普通指数基金的托管费率一般为每年0.1%，分级指数基金一般为每年0.2%。

(2)管理费率

主动型基金的管理费率为每年1.5%，而指数型基金作为被动型基金，管理费率更低。一般指数基金的管理费率为每年0.5%。详情可在基金公告中查看。

(3)申购费率和赎回费率

赎回率与持有时间有关。一般来说，持有1年以下的，赎回费率为0.5%，持有1-2年的，为0.3%。持有2年以上的，免收赎回费。

不同购买渠道的订阅费率差异很大。

①银行网点等传统渠道一般没有折扣，费率在1.5%左右。网银一般享受6折优惠，也就是0.6%。

②第三方基金销售平台，如田甜基金、蚂蚁财富、京东金融等，都支持10%的申购费率。

③基金公司的直销费率一般最优惠。广发基金推出的C类份额持有超过一定时间(一般为7天，7天内通常收取1.5%的高额惩罚性赎回费)，申购费和赎回费全免。这种模式下，销售服务费按照持有时间收取，一年0.2%，日常费用计提。上下车不收费，计价器收费。特别适合频繁换手的短线和波段投资者。

比如罗子君花了10万买了中证500ETF联接C份额(基金代码002903)，一个月后赎回，是为了给平儿支付学校赞助费。

通常指数基金A份额的交易成本(0.5%赎回费):

100 000× (0.5%)=500元

以中证500ETF联接基金C份额为例:

100 000× (0.2 %× 1/12) 17元

选择指数基金并不难，关键是找到适合自己的。别人的漂亮衣服不一定适合自己，不然卖家秀和买家秀的对比也不会这么有意思。基金选择也是如此。希望以上步骤能帮助你理清投资思路，为你的投资大厦添砖加瓦。

老尤说:从市场的角度来看，指数中成份股的上涨主要受三个因素的推动。(1)绩效因素驱动。对于成长型行业，不能只看静态估值，还要考虑未来的利润增长。比如一个高成长的科技行业，今年静态估值150倍。如果未来三年能保持50%的增长，三年后其静态估值是44倍，所以有投资者认为这个行业不贵。(2)流动性因素驱动。从历史数据来看，在流动性宽松的情况下，利好成长股。特别是每一次大牛市的推动，都离不开宽松的流动性。比如2006年、2009年、2015年、2019年的牛市，市场的流动性都比较宽松。说白了，牛市没有资金是推动不了的。(3)估值变动因素。以前行业估值较低，但由于经济变化或企业转型等原因，大家对行业或企业高度看好，行业或企业估值上升。总结一下，投资者投资指数基金的钱主要来源于三个因素:业绩、流动性和估值。

【认识作者】

广发基金指数投资部负责人、基金经理罗国庆，央视财经栏目嘉宾，雪球“大V”老罗方言指数投资，江湖人称老罗，专注指数、量化投资多年。对于投资经验不足的中小投资者，老罗更倾向于以指数基金定投的方式介入市场。作为指数和量化行业的从业者，老罗更注重“用数据说话”，会包括交易日内市场主流指数估值、历史排名等数据。

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