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1. 五六智库评级团队与评级对象不存在任何影响评级结果独立、公正的关系。

2. 评级结果是根据五六智库内部评级标准和已有事实得出，不存在任何其他组织或者个人的影响和干预。

3. 评级报告所包含的项目信息、项目评级和风险提示等信息谨代表五六智库的意见，绝不构成数字货币的投资建议，且仅在发布日期和下一个跟踪评级日期之间有效。

项目评分：85分

项目评级：B＋

风险提示：其一，在项目上线、流通市值、社群等方面，XLM是多维度弱于竞争对手XRP的，弯道超车的难度不小。其二，在共识、知名度就是价值的区块链行业，人气很重要，可惜XLM推广工作不够到位，尤其是在国内这样的需求旺盛、用户众多的区块链新兴市场。

项目简介：

根据恒星币（XLM）官网介绍，Stellar（恒星）是用于数字货币和法定货币之间传输的去中心化协议，能够连接银行、支付支付系统和人，实现可靠、快速、极低成本的资金转账。在Stellar支付网络系统里，恒星币作为基础货币兑换法币或者比特币，可用于国际汇款，外币兑换。

网址：https://www.stellar.org

前景和现状

·前景

行业环境：随着世界经济、金融的快速发展，全球资金流动日益频繁，社会关系发展越来越紧密，社会服务和产品交易也越来越多样化，贸易金额不断上升。同时支付交易和清算方式的创新层出不穷，大大促进了社会支付方式的变化，也提高了社会的经济发展效率，为整个社会创造了巨大的价值。

毫无疑问，跨境支付需求旺盛。跨境支付指两个或两个以上地区或者地区之间因国际贸易、国际投资及其他方面所发生的国际间债券债务借助一定的结算工具和支付系统实现资金跨国和跨地区转移的行为。

虽然业务量持续上升，但是痛点仍然没有解决：汇率损失，如果长期使用单一货币有可能导致企业在汇率方面面临巨大损失；目前的跨境支付方式手续费高，汇款周期长，手续繁琐；各个地区的支付结算方式不同，难以形成一个统一有效的支付结算方式；跨境支付结算存在安全性问题，技术需要提升。

区块链支付结算平台的价值：在目前社会的金融支付结算系统中，需要有一个值得信赖的中央权威机构充当清算行（通常为央行），对交易进行记录和结算，然后大型的金融机构在央行持有账户，并且对金融机构间的交易进行记录，可以说是默认需要对中央权威机构这个中心化的信用依赖。

区块链技术以点对点的方式处理交易，其分布式的结构决定了区块链技术不需要第三方机构来对交易进行记录和结算，可见其拥有着去中心化的优势，而这个去中心化的优势恰恰能解决目前支付结算上遇到的问题。从日常的区块链新闻和行业进展来看，区块链在支付领域是技术应用最多、地区政策鼓励的方向，银行、券商等金融系统不断地和区块链企业合作扩大区块链在行业的应用范围，也出现了很多成功的案例。

区块链支付结算平台是通过区块链技术，搭建数字货币与法定货币之间传输的去中心化网关。由于现在的跨境支付网络比较分散，外汇市场流通技术也存在很多局限，使得跨境支付需要在各种代理银行关系下通过不同的消息传递协议和结算协议来处理支付结算过程，所以现阶段的跨境支付手续费高昂、汇款周期长。

区块链支付结算平台能节省第三方金融机构的中间环节，使得跨境支付结算能通过点到点的方式快速完成，同时区块链支付技术能实现全天候交易、快速到账、交易便捷。此外，区块链技术的隐私和安全优势，极大提高了跨境汇款的安全性、结算与清算速度，有效提高了社会经济发展效率。可见相比传统支付体系，区块链技术在基础设施搭建、多系统打通、交易过程、信任建设等方面有着无可比拟的优势。

· 现状

区块链支付结算平台比较 ：恒星币（XLM）是一个由前瑞波币创始人Jed McCaleb发起的数字货币项目，用于搭建一个数字货币与法定货币之间传输的去中心化网关，是一个用于价值交换的开源协议。恒星支付网络以恒星币为基础货币，用户能够通过其转账任意一种货币，包括美元、欧元、人民币、日元或者比特币，简便易行快捷，交易确认在几秒以内完成瑞波币。恒星网络是基于Ripple的基础上进行开发的，在比特币和瑞波的技术基础上做了的很多改进，特别是相关的共识机制和验证算法，恒星网络运行节点性能得到提高，使节点资源需求非常低。

XRP（瑞波币）是由Ripple Labs发行的加密货币，创建于2012年，是以Ripple网络为基础的货币，它可以在整个Ripple网络中流通。Ripple则是一种数字支付协议，是一个开放源码的点到点支付网络，它可以实现把资金转移到对方的账户。2016年，Ripple Labs与全球各大银行共同设立了全球支付管理系统（Global Payments Steering Group，GPSG），2017年11月与美国运通（American Express）及英国银行Santander合作，协助双方的跨国交易，日本三大信用卡发卡公司 JCB、三井住友与Credit Saison也宣布将藉由SBI Ripple Asia所提供的Ripple技术与南韩银行进行跨国支付。虽然各大银行对于比特币的态度摇摆不清，但是对于瑞波，多数银行还是愿意接受的。

OMG是由Omise发起设立的加密项目，Omise成立于2013年，在进军区块链之前，进行了A轮和B轮融资，共计募集2000万美金，其中B轮融资由日本软银旗下投资公司SBI领投，东南亚著名投资公司Golden Gate Ventures（金门创投）、Sinar Mas Digital Ventures以及Ascend Money三家投资公司参投。2017年5月，Omise宣布与支付宝合作推出一款电子钱包，在自己的支付服务套件中整合“支付宝”支付解决方案，帮助泰国本地电子商务商户接受来自中国游客的线上支付交易。OmiseGo 这个项目是采取传统风投+首募资金组合模式，融资了2500万美元。项目的目标是搭建一个去中心化的跨链交易清算网络，核心是利用以太坊的技术开发一个电子钱包，通过OmiseGo，任何人都可以以一种完全分布式和比较便宜的方式来进行金融交易。引人注目的是以太坊创始人V神（Vitalik）及联合创始人Dr Gavin Wood自愿担任Omise项目技术顾问，这也是V神公开承认担任技术顾问的两个项目之一。

对此，五六智库整理了这三个平台的信息进行归纳如下：

通过对XLM、XRP、OMG三个区块链支付结算平台的对比，我们可以看到这三个项目各自的优缺点：

· 三个项目都是为了实现不同资产类别比如法币和数字资产等的交易和汇款的支付结算工作，都在工作原理和技术上实现了目标，提高了不同资产转化和交易的便捷性、快速性、安全性

· XRP作为支付行业最早的技术平台，是目前获得关注和技术开发最多的，市值排名所有加密货币第三位，仅次于BTC和ETH，可见其大众共识也是最好的。不过其通证大部分在开发团队手中，而且其运行机制偏中心化，所以也受到很多去中心化拥护者的诟病。从另一面来说中心化运作能迎合监管需求，在和传统金融的合作上会有一定优势。

· OMG是三个项目中最晚的，目前还处于开发过程中，但是资本对此项目热情很高，而且以太坊创始人V神是项目顾问，项目技术能力也不容小觑，但是这样也是导致其技术原理依赖以太坊的生态的原因。从项目上架82个交易所来看，项目方在市场交易这一块下了不少功夫，市场对其交易换手率也是三者中最高的

· XLM在加密货币市场流通市值排名第六位，项目改进了比特币和瑞波币的共识机制和验证算法，使用其独有的SCP恒星共识协议，运行节点性能得到提高，节点资源需求非常低，提高了交易处理速度。相对于XRP，项目在去中心化上做得更好，而且项目通证持有更分散，减少了项目方恶意操控风险。

XLM的竞争优势

恒星网络是基于Ripple基础上进行开发，在比特币和瑞波的技术基础上做了很多改进，特别是相关的共识机制和验证算法，恒星网络运行节点性能得到提高，并节点资源需求非常低。众多改进其中，最大改动的是恒星支付系统的支撑算法SCP（恒星共识协议），号称是目前最安全的类拜占庭算法。

从项目方发布的恒星共识协定白皮书来看，SCP算法拥有其他算法不具有的全方位特性，这四个特性是去中心化、低延迟、可信任度、安全性。从下表中可以发现，其他的几个共识机制只能做到某几个方面，最多做到三个，而不像SCP一样能如此有全面优势。

表2 主流共识机制对比

数据来源：恒星共识协定白皮书

SCP共识机制的基础是“集合块”，也就是各节点选择其可信任的其他节点，所有这些节点选择之和便是系统层面的共识集合。通过这些“集合块”，把整个系统连接在一起，组成恒星网络。SCP对计算能力以及经济成本消耗要求适度，降低了进入门槛并潜在地把金融系统开放给新的参与者，同时能对抗恶性行为参与者并且维护系统稳定。

从这个技术角度来说，XLM将实现去中心化的目标，而且从通证持有角度来看，恒星团队只持有5%的通证，大量的通证通过免费发放的形式进入到恒星网络之中去，通证持有很分散，也符合区块链精神，另外项目团队也以非营利为宗旨。

在Stellar网络上进行支付结算手续费低廉，而且因为之前已经大量免费发放的通证，所以网络上的通证流动性不存在问题。同时交易处理迅速，Stellar网络交易处理在2-5秒内完成，在去中心化的区块链行业中也属不易。

正是有着这些特性，Stellar项目也受到了很多重量级大佬的认可，其中最吸引眼球的就是和IBM的合作，两家公司在2017年10月就签署了合作伙伴关系，同时IBM表示将采用XLM作为其区块链平台战略的重要部分，其中包括：其一，Stellar已经在IBM被采用，为跨国界提供更便宜，更快速的支付；其二，Stellar网络很有可能见证第一个央行发行的加密货币；其三，XLM旨在成为IBM全能支付解决方案中的主要桥梁资产；其四，IBM没有计划立刻发放自己的通证，而会将XLM推向客户；其五，IBM正在将自己的解决方案构建为Stellar系统之上的额外一层，而Stellar则是IBM未来战略的组成部分；其六，IBM计划使用Stellar与Ripple直接竞争来接管跨境交易；其七，BM已经有很多客户准备在2018年第二季度与XLM国际交易进行合作。

项目总结（得分：23分）：Stellar不单单能支持通过网关交易进行支付结算，还能在Stellar网络上支持通证的发行，实现类似以太坊通证发行平台的功能，功能十分多样化，可以关注后续运营团队、合作方对项目的开发情况。

在技术方面，Ripple（瑞波币）创始人Jed McCaleb为Stellar（恒星币）负责项目技术层面的工作。除了Ripple创始人的身份，Jed McCaleb还是电驴（P2P下载）的创始人，全球最大的比特币交易所Mt Gox的创始人。根据《纽约观察家》的报道，Jed McCaleb被迫离开Ripple，因此创立了Ripple最大竞争对手Stellar，并且改进了共识机制和源代码。所以，技术实力真的不用多说。

DavidMazières担任Stellar（恒星币）的首席科学家，主要负责恒星币的操作系统和分布式系统。首席科学家毕业于麻省理工学院电气工程与计算机科学专业，并拥有哈佛大学计算机科学学士学位，同时也是斯坦福大学计算机科学教授。

Keith Rabois为投资合伙人，曾经在Paypal出任高管，以及作为Xoom的董事会成员和首席运营官。同时基思还有前Square首席运营官、Yelp董事会成员、Linkedln业务发展副总裁的背景。不仅是Khosla Ventures的投资伙伴，还是Youtube、Yammer，Palantir，Lyft、Airbnb，Eventbrite和Quora的早期投资者。

团队总结（得分：23分）：根据官网披露和公开资料显示，XLM技术成员和研发团队非常强大，脱胎于瑞波而强于瑞波的技术成果也有目共睹。此外，不管是董事会的投资合伙人，还是顾问团队，都是高配阵容。

值得注意的是，被瑞波踢出局的技术核心人物Jed McCaleb雄心勃勃，“复仇”瑞波的决心和执行力都非常惊人。

Token现状

恒星币（XLM）总发行量约1042.64亿枚，截止发稿日期（2018年9月6日），流通总量约187.74亿枚，流通市值41.78亿美元左右。

图3. XLM的现状

图片数据来源：非小号

图4. XLM的价格走势

图片数据来源：非小号

Token介绍

2014年8月1日，Stellar初始发行了1000亿枚。2015年，从stellar改为lumen，XLM是lumen的简称。项目方会通过以下四种方式释放初始的1000亿枚恒星币（XLM）：

· 500亿分发给直接注册教育计划的人

· 250亿分发给非盈利组织

· 200亿给比特币项目

· 50亿用于运营成本。之后，每年增发1%的XLM，并每周分发。

图5. 初始XLM的释放比例

数据来源：恒星币（XLM）官方数据

· 直接注册教育计划

参与直接注册计划的用户可以获赠启动账户所需的初始XLM，从而可以通过该账户了解如何使用在线金融工具，完成教学的话可以获得额外的XLM奖励。该计划目前已经累计分发约48.22亿枚XLM。

· 合作伙伴计划

合作伙伴计划将XLM提供给有助于Stellar生态系统发展的企业、政府、机构或非盈利组织。SDF旨在通过这些机构让无法访问直接注册计划中的在线移动服务匮乏的客户能后获得XLM，并传播他们的理念。该计划目前已分发约11.27亿枚。

· 比特币计划

项目方向比特币和XRP持有者分发XLM（比特币持有者为19％，XRP持有者为1％）。这个项目释放分两轮完成：一轮于2016年10月完成，另一轮于2017年8月完成。

比特币持有人通过验证区块链地址，来接受该计划相应的XLM比例份额，例如当时拥有0.01%比例的比特币用户可以获得1900000XLM。而持有XRP少于750万枚的账户可以通过按比例获得和捐赠两种方式获得XLM。

项目方规定非盈利组织的成员和董事会成员不会参加比特币项目。比特币计划中有无人认领的XLM，这笔资金将用作非盈利目的的运营资金。该计划共分发掉20.38亿枚左右，可见很多比特币持有者当时并未领取XLM。

· 运营成本

项目方会用5%的初始XLM来维持运营成本，其中2%用于偿还Stripe的300万美元带宽。项目方承诺，创始团队和Stripe至少在五年内不会出售最初收到的XLM（也不会通过创始人发放员工补助或通过偿还的贷款的方式）；只要接收方也同意在五年内不会出售，Stripe可以拍卖XLM，并且会将净利润返还给恒星发展基金会。

· 增发计划

为了解决经济增长和Token流失的问题，XLM会以1%的通胀率每年增发。除此之外，还有一个收费池，用于储存发送网络交易的费用。增发的XLM和收费池中的XLM每周通过投票的方式分发一次，任何获得至少0.05％投票的账户会按比例得到这部分XLM。如果没有账户获得超过0.05%的投票，则这部分XLM纳入资金池用于下周分配。

· 恒星建设挑战

比特币计划中未被领取的XLM将由SDF统一管理，其中一部分用于恒信建设挑战（Stellar Build Challenge）。这个计划通过向有用的技术、资源和应用程序的创建者分发XLM来奖励Stellar生态系统中的开发、教育、使用和集成。大约每三个月发生一次，是一项奖励Stellar生态系统创新和发展的持续计划。截止发稿日，这一用途释放的XLM大约1.58亿枚。

图4. XLM的分发进度

图片来源：恒星币官网

如图4所示，除了以上的方式释放的XLM之外，流通量中还有106.29亿枚XLM用于其他用途。官方网站暂时没有公布这部分XLM的释放情况和具体用途。

经济模型总结（得分：32分）：恒星币（XLM）在通证模型设计比较合理，直接注册交易计划是的XLM最早期受益的都是普通用户，比特币计划通过借助比特币和XRP的影响力起到了很好的推广效果，合作伙伴计划能够使众多机构加入恒星网络中的应用场景建设和落地过程。

恒星发展基金会只拿5%的比例用于维持运营，也算是比较良心的项目方了。初始的XLM并没有按照官方预定的发行速度释放，目前只释放了一小部分，所以XLM的流通盘较小。这部分剩余XLM如何释放可能会影响未来XLM未来价格走向，需要多关注。

电报

截至发稿，官网、mytoken、非小号等渠道都没有找到XLM官方电报群，也是意外（五六财经会持续追踪）。

脸书

XLM脸书社群的粉丝达到2.1万，点赞数达到1.9万。而XRP书社群的粉丝达到13万，点赞数达到12万。

推特

XLM的官方推特ID为Stellar，粉丝25.1万，推文数量2516条。XRP的粉丝数据为89.6万，推文数量6195条。

谷歌指数

参考谷歌指数的全球搜索指标，过去12个月，XLM的热度曲线被XRP无情碾压。由此可见，数字货币投资者对于XRP认知度更强，也显示了二者的实力差距。

百度指数

意外的是，百度指数没有收录XLM和恒星币这两个词条。有两种解释，官方在国内的推广不够到位，XLM的投资者完全没兴趣花钱在百度指数创造这两个词条。

社群和知名度总结（7分）：电报群和百度指数两个常见指标的缺失，确实让人意外。此外，在XLM解决了XRP没解决的个人转账问题的情况下，XLM的“群众基础”仍然明显弱于XRP，运营和推广效果亟待提升。

激励机制、持仓占比是比较健康的，比XRP团队持仓大量代币口碑好很多，这部分上文有详细介绍，不多赘述。团队成员知名度高，配置高，是区块链行业里少有的全明显阵容，这一点也无需担心。

那风险在哪里？其一，在项目上线、流通市值、社群等方面，XLM是多维度弱于竞争对手XRP的，弯道超车的难度不小。其二，在共识、知名度就是价值的区块链行业，人气很重要，可惜XLM推广工作不够到位，尤其是在国内这样的需求旺盛、用户众多的区块链新兴市场。