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如何分析公司——以东方财富为例(建议收藏,可做教材)

作者:Ricky

来源:雪球

本文我将以$东方财富(SZ300059)$分析行业分析研究案例。

一、行业分析

东方财富的行业可以分为广泛的财富管理行业(或投资行业)。从下图中,我们将简要介绍两个维度。图左侧根据产品属性进行用户分类分析,图右侧为产业链分类分析。


如何分析公司——以东方财富为例(建议收藏,可做教材)


从产品属性和用户分类的角度来看,两种产品是股票和基金,对应于投资者和基民,约1名中国投资者.4亿,A股票市值55万亿元,年交易额100万亿元。证券公司的主要收入模式是佣金和利息;中国基民超过5万亿,公共基金的资产管理规模(AUM)13万亿,基金公司收取管理费,基金销售渠道分为代销费和管理费;在投资者和基础下,银行金融管理人员的用户基础较大,目视数量应远远超过5亿(未找到可靠的统计数据),银行金融管理AUM超20万亿,银行收取代销费和管理费;私募股权高于投资者和基民,国内高净值客户约200万,私募股权AUM超过12万亿(信托AUM超过26万亿)。银行理财、基民、投资者、私募只是根据用户数量形成金字塔结构。

图右是从产业链分工的角度来看,该行业分为六个环节:信息、数据、市场、沟通、交易和资产管理。

首先是资讯,最传统的有证券报纸、中国商业新闻、金融、金融新闻等金融报纸杂志,互联网后有新浪腾讯搜狐网络等门户金融频道,后来有和讯、金融、东方财富网络等垂直金融网站,现在有华尔街新闻、雪球等新媒体和各种金融媒体,金融信息的主要商业模式是广告,收入规模相对较小,N*10亿量级。

然后看数据,金融数据服务提供,世界上最著名的是彭博社,主要依靠销售终端年费,彭博社每年30多万终端收入100亿美元,中国最著名的万得,年收入约10亿元,后来同花顺推出iFind,东财推出了更平民的产品Choice,还有其他提供数据的服务提供商,这个环节的收入量估计在100亿左右。

接着看行情,股市服务是中国特色产业,a股是最强用户的刚性需求,其中$同花顺(SZ300033)$市场服务是最极端的,用户数量也是最大的,其次是大智慧、通达信、东方财富、联盟交易员等,有很多股票软件经常改变名称,这个链接主要依靠提供增值服务(算命和股票推荐)收费,收入估计也是100亿元。

然后看交流,主要是指投资者的沟通需求。在互联网之前,投资者的沟通场所主要是证券公司的营业厅。有了互联网,各大金融网站都会有自己的论坛。股票论坛是东方财富最强大的股票。SNS兴起后,微博等社交媒体也有股票交流,也产生了像雪球这样的新股票交流社区(我最喜欢的)。当然,主流分析往往忽略了最大的股票交流场所,就是QQ群和微信群,估计使用股票群交流的股民有可能是逼近活跃股民总数的。交流环节的变现模式,目前而言最大的量应该是在QQ预计群和微信群中的非法或灰色地带至少是N*百亿体量。

信息、数据、市场、沟通,以上四个环节是投资者投资决策提供各种服务,可以理解为财富管理行业上游,下游产业主要包括交易和资产管理两个环节,是整个产业链的核心价值环节,蛋糕要大得多,可以说前四个环节服务于这两个环节,前四个环节的蛋糕也是交易和资产管理蛋糕。

交易,按渠道简单分为股票交易、基金电商、第三方理财、银行柜台四类。

股票交易是由全国130多家证券公司提供的服务,这是一项需要许可证的业务。过去,证券公司的核心服务是提供交易渠道。以前,由于许可证稀缺,他们可以吃肉。后来,由于客户获取竞争激烈,他们不得不给客户获取渠道一些肉。股票交易的经纪佣金和融资利息收入每年约为1000亿元。

基金电商,2012年首次颁发基金销售牌照后开始兴起,东财的天天基金是开创者,余额宝把基金电商彻底推向全市场,目前天天基金和蚂蚁财富是基金电商双寡头,另外还有腾讯理财通、同花顺爱基金、雪球蛋卷、好买基金等互联网公司都在切基金电商,吃得都是基金公司基金产品代销费用(包括认购费、管理费分成等),预估基金电商佣金收入的市场体量在百亿量级。

第三方理财,类似$诺亚财富(NOAH)$、恒天财富等公司,主要销售中国投资者私募股权证券、私募股权、信托、房地产基金、其他替代投资等非标准产品,面对高净值客户,主要依靠佣金和管理费,诺亚财富等龙头企业年收入超过30亿,市场规模N*百亿量级。

估计整个产业链在很长一段时间内还能吃到最大的蛋糕。估计在很长时间内仍然整个产业链吃到最大蛋糕的渠道方。

资管市场规模应该是N*千亿量级。市场规模应该是N*千亿量级。

就财富管理或投资行业而言,无论是从信息、数据、市场、沟通,还是交易和资产管理,都是直接处理资金的业务。每块蛋糕都很大,整个行业的趋势,尤其是在互联网上 时代,产业链的各个环节都呈现出更多的相互整合和渗透。例如,外国彭博社正在开放信息、数据和交易。国内领先的证券公司正在通过互联网提供更多的信息和市场服务,东方财富在信息环节有东方财富网络,在数据环节有Choice、市场端有东方财富通(早期)PC端推炒股软件),在交易环节有股票和基金,在交易环节有东方财富证券和天天基金,在资产管理端获得公开发行基金管理许可证,东方财富是少数公司的财富管理整个产业链,除了资产管理端仍处于起步阶段,其他产品环节取得了良好的进展,特别是在内容、沟通、交易三个环节处于行业领先地位,这也构成了东方财富相对独特的商业模式,重点分析了第二部分。

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