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来源：蜘蛛网财经新闻News

9月3日，英国投资顾问买卖委员会（SEC）进行调查Uniswap Labs的消息透过纽约时报流入，受此影响，UNI雷雨大风从31英镑升至28.6英镑，下跌7.7%。

Uniswap Labs是Uniswap协定的合作开发项目组，其在非官方twitter概要中自称「Uniswap捐献方」。截至9月4日晚6点，Uniswap Labs和Uniswap创办人Hayden Adams仍未对消费市场监管传闻作出澄清。

英国消费市场监管机构数次回应将对DeFi进行消费市场监管，Uniswap Labs也曾积极主动管制了app.uniswap.org中文网站后端对129种虚拟货币的出访。Adams当时解释，Uniswap协定是完全去虚拟化的，而app.uniswap.org搜索引擎由Uniswap Labs拥有。与此相反，Uniswap协定由去虚拟化的街道社区环境治理，而Uniswap Labs这个虚拟化市场主体负责管理Uniswap的买卖页面后端营运。

在此之后，SEC曾有过三次消费市场监管DeFi的事例。8月6日，SEC控告DeFi Money Market采用诈欺手段发售了需经注册登记的投资顾问，其中包括协定环境治理虚拟货币DMG。2018年，SEC还曾认定镜像坊上最先的去虚拟化证券买卖所EtherDelta需经注册登记经营证券买卖所，对其判处38.8万英镑的罚金。

去年9月，Uniswap以布署+资金面矿机的方式发售了环境治理虚拟货币UNI。有业内分析认为，晚期创业者和三级消费市场投资者持有UNI有未来贬值预期，且UNI的贬值与Uniswap Labs的合作开发和插值相关，这些特征依照英国对投资顾问产品表述的Howey Test，可能会让UNI被SEC表述为投资顾问，从而依照投资顾问法实施消费市场监管。

当然，SEC对Uniswap Labs是否已经进行进行调查和进行调查报告如何还待公布。能肯定的是，一旦SEC对Uniswap作出裁断，将形成示范效应，也将所有DeFi协定树立一个消费市场监管风向标。

Uniswap陷被查传闻 UNI雷雨大风下跌7.7%

8月3日，英国投资顾问买卖委员会（SEC）主席Gary Gensler明确回应将对包括DeFi在内的加密活动加强消费市场监管。一个月后，SEC盯上DeFi领域最大去虚拟化证券买卖所Uniswap的传闻流入。

9月3日，纽约时报援引消息人士报道，SEC正着手进行调查Uniswap的合作开发项目组——Uniswap Labs。BCC币买卖网这则报道透露，SEC的执法官正在搜集信息，研究用户如何与平台互动，和Uniswap的消费市场营销方式。

这则消息曝光后，Uniswap环境治理虚拟货币UNI雷雨大风下跌，从31英镑升至28.6英镑，跌幅达7.7%。截至9月4日下午4点，UNI报价28.9英镑，较低点略有反弹。

一直以来，Uniswap被加密圈视为DeFi领域最具去虚拟化精神的协定之一，其采用AMM(自动做市商)机制，由整个消费市场为虚拟货币买卖提供资金面，且买卖产生的手续费也返回给资金面提供者，与虚拟化证券买卖所的审核上架机制不同，任何人都能通过Uniswap的智能合约自主上架虚拟货币，同时Uniswap的街道社区环境治理也由UNI持有者共同提案和投票决定。

尽管种种特征都显示Uniswap的去虚拟化水平超过了消费市场中大多数加密平台和协定，但不可否认的是，Uniswap背后仍然有一个虚拟化的市场主体，即它的合作开发项目组Uniswap Labs。

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早在7月份，在消费市场监管形势越发严峻之时，Uniswap Labs已经显露出谨慎。当时，这个合作开发项目组积极主动管制了app.uniswap.org中文网站后端对129种虚拟货币的出访，标榜去虚拟化环境治理的Uniswap作出此决策时并需经过街道社区投票。

Uniswap的后端页面由Uniswap Labs拥有

此举在社交媒体上一度引发争议，一些用户指责Uniswap不再是一个去虚拟化的平台。随后，Uniswap创办人Hayden Adams发推解释了Uniswap的组织构成。他表示，Uniswap协定是镜像坊上完全去虚拟化的免许可智能合约，Uniswap Interface 是开源GPL代码库，而app.uniswap.org这个后端中文网站则由Uniswap Labs 拥有，「去虚拟化并不意味着 Uniswap Labs 允许用户在其中文网站上做任何想做的事情。」

依照Adams的解释，UniswapV1、V2和V3这些链上程序完全是去虚拟化的，其发展也交由街道社区环境治理；但Uniswap Labs是虚拟化的，其通过掌控app.uniswap.org搜索引擎有权决定后端页面如何显示。

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似乎是为了进一步规避消费市场监管风险，Adam还强调，「事实上，目前协定的大部分买卖量都不是通过 app.uniswap.org 实现，而是得益于链上集成、替代接口的激增，其中就包括买卖机器、钱包、接口分叉、其它接口、DEX 聚合器等。」

看得出，Uniswapy及其中文网站营运方此前已经在消费市场监管动态下变得谨慎，但还是无法避免引起SEC的注意。BCC币买卖网

Uniswap的TVL和买卖量仍未受消费市场监管消息影响

欧科云链OKLink数据显示，截至9月4日，Uniswap V1+V2+V3的加密资产锁仓总额（TVL）超77.45亿英镑，当日买卖量超15.53亿英镑，尽管UNI价格受消费市场监管消息影响下跌，但TVL数据未有明显流失，买卖量也仍处正常的波动范围，两项指标仍然让Uniswap头顶镜像坊链上「最大DEX」的王冠，如今这个王冠或许给它带来了消费市场监管麻烦。

进行调查报告将示范DeFi消费市场监管方向

实际上，在Uniswap Labs被SEC进行调查的消息传出之前，SEC已经针对一个DeFi协定实施过消费市场监管。

8月6日，SEC在官网控告DeFi Money Market协定的创始项目组及其所控的开曼群岛公司，使用智能合约和所谓的「去虚拟化金融」技术，在需经注册登记的情况下，销售超过3000万英镑的投资顾问。

在该事例中，SEC将DeFi Money Market发售的权益凭证虚拟货币mToken和环境治理虚拟货币DMG视为「需经注册登记的投资合同」，依照投资顾问法消费市场监管。最终，SEC与项目项目组达成和解协定，项目方在不承认及否认SEC控告的情况下，同意返还超过1280万英镑的非法所得和总计30万英镑的罚金。

这是SEC首次针对DeFi项目采取的执法行动，也标志着DeFi不再是法外之地。当前，SEC并没有专门针对DeFi和区块链项目的消费市场监管框架，但从DeFi Money Market一案中能看到，SEC消费市场监管DeFi很重要的依据仍旧是投资顾问法，DeFi协定是否通过发售需经注册登记的投资顾问从中获利，成为一个重要的判罚标准。

2018年，建立在镜像坊上的首个去虚拟化证券买卖所EtherDelta也曾被SEC进行调查。根据SEC的说法，EtherDelta通过使用订单簿、显示订单的中文网站和智能合约，将加密货币的买卖双方聚集在一起，形成了一个消费市场。这些活动符合证券买卖所的表述，因此EtherDelta需要向 SEC 注册登记或申请豁免。由于需经注册登记，EtherDelta最终被处于38.8万英镑的罚金。

以上述两个事例为参照，SEC针对Uniswap Labs的进行调查可能会集中在其是否开展了需经注册登记的证券买卖所活动，和是否发售了需经注册登记的投资顾问并从中获利。

根据Adams的解释，Uniswap协定是去虚拟化的，由整个街道社区环境治理。这似乎是其与EtherDelta的一大区别，EtherDelta虽然也是建立在镜像坊上的去虚拟化协定，但当时协定的主要营运方仍是项目合作开发项目组。此外，相比EtherDelta基金会获得买卖手续费收入，Uniswap Labs并不从Uniswap的手续费中获得盈利。这两点区别，是否会给出导致不同的进行调查报告还是得由SEC给出答案。BCC币买卖网

在投资顾问属性方面，Uniswap于去年9月以布署和资金面矿机的方式发售了环境治理虚拟货币UNI，其是否会被表述为投资顾问，就成了进行调查中的关键。依照英国对投资顾问产品表述的Howey Test的几个维度，如果持有者以未来盈利为预期，并且是通过一个普通企业的努力而达到产品的贬值，那么该产品就应该被表述为投资顾问。

UNI虚拟货币分配情况

此前，Uniswap的创业者William Mougayar曾表示，UNI虚拟货币分发的创新之处在于它的分配对象是真正的用户，而非投机者，这样就使得消费市场监管很难对它下手。但有业内分析称，Uniswap晚期获得了投资方的支持，并将一部分虚拟货币分配给投资方，具备盈利预期。而且，在三级消费市场购买UNI的投资者，也有盈利预期。同时，Uniswap Labs依然负责管理Uniswap的后续合作开发和版本升级，或能认定有一个普通企业通过努力使虚拟货币贬值。因此，UNI有被表述为投资顾问的风险。

当前，SEC对Uniswap Labs的进行调查侧重点还不明朗。由于执法部门对DeFi研究的加深，消费市场监管标准不排除产生变化，具体的进行调查报告只能等待SEC后续公布。

能肯定的是，Uniswap作为消费市场最大的去虚拟化证券买卖所，SEC如何对其实施消费市场监管，将对后续的消费市场监管行动形成示范效应，也将给所有DeFi协定树立一个消费市场监管风向标。倘若连Uniswap都无法满足消费市场监管要求，其他DeFi协定也暴露于消费市场监管风险之中。

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