自2017年下半年以来，随着货币价格的上涨，区块链这一时尚的金融科技概念开始吸引更多人的关注。2018年1月8日，整个加密货币市值8139亿美元，近6万亿人民币，是区块链行业的亮点。当时新“韭菜”不断入市，币圈“看涨”。但随着币圈空燃气项目的出现，项目破发、归零甚至跑路的情况屡见不鲜。当巨大的泡沫到了无法承受的临界点，积累的风险突然爆发，但不出半年，币圈开始出现疲态。

从2018年下半年开始，牛开始转向熊。那时候，区块链已经不在神坛上了，数字货币市场cobo（cobol是什么意思）开始“跌跌不休”。资本、机构、韭菜、用户都退出了币圈。

最近比特币突破8000美元高点，牛市开启的声音不绝于耳，振奋人心。

牛市真的开始了吗？

增量用户是牛市的重要因素之一，但实际上，由于目前区块链行业和数字资产行业还没有发展到非常成熟的阶段，区块链行业仍然面临着增量用户日益疲劳的困境。

O IE为币圈带来增量用户

年初，币安重启Lanuchpad，“IEO”的配资模式吸引了众多交易所效仿。以币安为首的IEO重燃币圈玩家的暴富梦。

在看到早期IEO项目的巨额利润后，投资者开始涌入IEO的其他项目，希望复制早期的成功范例。

一时间，很多类似“IEO代币不到几秒钟售罄”的新闻铺天盖地。IEO从此引发了一波特立独行，给币圈带来了一波增量用户。

但随着交易所规则的频繁变动和IEO项目的跑路，很多IEO项目在币价上调后迅速掉头下跌，IEO破发的案例也越来越多。一些IEO项目甚至被戏谑地上演“一日游”行情，投资者自嘲“一万进一百出”。飙升的IEO项目引发了一场“维权”浪潮。

“IEO不足以支撑牛市的到来。交易所都在互相抢夺用户。其实主要消费的还是股市。”一位圈内资深投资人告诉记者。

始于“暴涨”，终于“亏损”。当IEO逐渐成为交易所和项目方共同收割韭菜的工具，致富梦破灭，市场信心不足，赚钱效应难以为继。自然，不可能持续吸引更多的增量用户进入市场。

暴利项目更吸引人。

of IE的热度还没有完全消退，共振模式已经开始点燃比特币新一轮的上涨行情。毕竟币圈最重要的就是各种套路和游戏。

2月23日，VDS(Vollar)在MXC交易所上市。短短两个月，VDS涨了40倍，从1块多涨到最高的92块。流通市值约72亿元，加密货币市场全球市值排名第11、12位。

由于巨大的吸金能力和较高的社群参与度，共振模式迅速引起了模仿进化。目前已经出现或即将出现的共振模式有:BNB共振FDS；共振HTHDSOK共振ODSWDT共振VBT。

在MXC“抢”了大热的新币，吸纳了“共振币”之后，市场迅速为其带来了可观的流量红利。

根据MXC交易所平台官方公告，截至5月8日，MXC交易所注册用户突破100万。MXC交易所有200多个在线交易对。最近日交易额超过5亿人民币，日活跃人口超过5万。

MXC交易所成功吸引了一批投资者进入市场，但本质上，共振模式与IEO模式相同。没有不断进来接手市场的投资者，这种模式是不可持续的，只能短时间引领一波行情。这也从侧面表明，目前，区块链产业并不像暴利养老板块项目那样具有吸引力。

传统风险投资不适应区块链投资规则。

2018年1月9日，一张许小平在其内部投资群里鼓励拥抱区块链的截图在朋友间广为流传，点燃了区块链投资的一把火。

这位被誉为创投圈20年常青树的“投资教父”，一声令下，让区块链业界陷入狂热时代。

当时，从薛蛮子、许小平、蔡文胜等国内天使投资到硅谷投资人，BAT、迅雷、天涯、人人、柯达等大公司纷纷押注区块链。一时间整个链圈、币圈风起云涌。

然而，随着行业寒冬的来临，不到一年，泡沫破灭，币圈、链圈迅速降温，大佬和传统风投开始悄然退出。

有圈内资深投资人告诉记者:“2018年下半年以来，资本寒冬和加密货币熊市冲击了区块链和加密货币行业。对于在行业火热期疯狂花钱的投资机构来说，少投资甚至不投资已经成为投资法则。”

此外，除了受行业周期的影响，传统的风险投资逻辑并不适用于快速发展的区块链行业。

一般来说，传统项目融资从种子轮、天使轮、A轮到上市通常需要长达五年的时间。而传统的VC投融资逻辑是从商业模式、团队、技术等角度对项目进行考察，这需要一定的时间。

这在传统行业是完全可行的，但区块链行业的新游戏、新项目层出不穷。币圈抵得上世界一年的变化。传统风投的步伐太慢，似乎无法适应区块链的投资规则。

因此，缺乏自上而下的增量资金也是币圈遭遇增量用户增长乏力困境的重要因素之一。

股市如何向增量市场转变？

目前，股票用户和股票基金正在市场上玩。现有的股票市场根本无法促进整个加密货币市场的增长。股市怎样才能变成增量市场？

火币区块链研究院研究员梁万田曾表示:“比特币ETF是股市向增量市场转变的一个可能点。美国很多个人和机构都在向美国证券交易委员会(SEC)申请开通比特币ETF，让大资金的进入更加顺畅和安全。但到目前为止，还没有一个申请得到SEC的批准。”

当然，笔者认为还有一种吸引增量资金入市的可能，就是区块链底层基础设施已经大规模应用。只有区块链的应用前景明朗，市场信心被激活，才能继续吸引更多自上而下的增量资金。