作者 贾康(民盟中央我国秘书处委员，我国公共财政科学研究院院长)

首先要从方法论角度考虑，汇率数目论的大前提与否依然存有。如果在汇率数目论的框架内探讨汇率资产泡沫及财政赤字汇率化难题，难陷于现代方法论方向，在现阶段此种高度不稳定性自然环境下，公共财政汇率我国经济政策的制订应当跳脱汇率数目论的老框框。我认为现在汇率数目论已经落伍，因为汇率数目论的假定大前提是汇率同种，且而已限于汇率的缴付方式职责，但从现阶段国内外的事实上和二十多年的实践来看，这一假定大前提已愈来愈天马行空，难以成立。

过去我们长期以汇率数目麦卡笛我国经济政策制订的方法论基础，以汇率数目的多少去来衡量资金面与否充足，去推论与否与防范通胀率信用风险的最终目标相符合，这难导致我国经济政策推论失误。以汇率增量的增长速度，或者与我国经济增速进行比较，以此推论资金面是不是充足，愈来愈失去轰进。以反之亦然的方法论去推论通胀率信用风险更是与现代方法论的预言大不相同。在发达地区，多年来已经远离了通胀率，在我国也再次出现了类似的现像，2008年以来汇率增量规模及其与GDP的比率前所未有的扩大和提升，不但没有再次出现通胀率，反而是再次出现连年通货紧缩。至于近年来我国蛋鸡带动CPI上行则是供给难题，不是汇率难题。例如，实行超级量化宽松我国经济政策地区，如日本，并未实现提升经济衰退率的最终目标；在汇率增量维持不变的情况下，2008年国内再次出现了上半年需要防止经济衰退，而下半年资金面急剧膨胀的情况。我认为，汇率是非同种的，而且汇率不而已用作交易的缴付方式。但我们现阶段还是在假定汇率是同种的这一前提下，按照汇率数目论的方法论探讨汇率我国经济政策和公共财政我国经济政策，所有我国经济政策很难有突破，陷于严重的方向依赖。更可怕的是，错判信用风险将会招来更大的信用风险，即使临危机边缘而不知。

在汇率非同种的大前提下，来衡量资金面充足与否，应该重点关注“汇率状况”而非“汇率数目”。汇率状况不是汇率现像，而是实体我国经济现像，与宏观我国经济处在膨胀还是收缩的状况内在关联。我国经济膨胀期，汇率资金面降低，是因为在汇率增量维持不变的情况下汇率状况发生了发生改变。我曾经用水的三种状况来隐喻汇率的状况。一是在正常前提下，汇率的资金面就是水的属性；二是我国经济膨胀状况下，相等于空气降温即使下降到冰冻，一部分水变成了冰，汇率的状况重构了；三是我国经济收缩状况下，相等于水蒸发成了水气，此种情况下即使汇率增量维持不变，也可能因为汇率状况发生改变而再次出现经济衰退。从这个等效的角度看，汇率存有相同的宏观状况和微观状况。而宏观我国经济是内嵌社会风气大自然环境之中的，当“信用风险社会风气”来临之后，不稳定性和公用信用风险对汇率状况的负面影响愈来愈大，也愈来愈直接。财富金融化、价格并行计算、会计计量的测不准以及数字革命等都成为公用信用风险的催化剂，负面影响汇率状况。

另外，反之亦然的汇率，发挥相同的职责，如价值贮存职责、缴付职责，以及在相同的拥有者手里，其状况也相同。汇率状况取决于多种因素，汇率的流通速度、汇率无限小数、增量汇率内部结构、拥有者内部结构等，单厢负面影响汇率状况，从而决定资金面的充足性。在此种捷伊情况和全新前提下，探讨汇率与否资产泡沫，要充分考虑汇率状况，最重要的是汇率运行自然环境的公用信用风险状况。

基于以上考虑，我认为以往的汇率方法论，从汇率本身、以及导致物价变化的汇率数目论方法论去考虑，是存有难题的。方法论与数学工具的不匹配，过度简化了我国经济社会风气的复杂性，即使使方法论本身变成了“哈哈镜”，从而误导了人们的认识。实际上，多年以来，尽管汇率从数目来看大幅增加，但并没有再次出现恶性经济衰退。有人可能会认为物价不体现在CPI上，而是体现在房屋等资产价格上。流通中的汇率量增加后，和汇率状况叠加在一起，确实会负面影响到资产的价格，但是资产的价格和经济衰退的机理相同。我们一般所说的经济衰退，就是指消费者价格指数而不是资产价格，两者不能混淆。其背后的行为目的相同，消费者追求的是价廉物美，是商品的使用价值或者服务体验效应，而投资者追求的是价值增值。尽管标的物界限愈来愈模糊，消费品也可以成为投资对象，最典型的如住房，但行为方法论是相同的。至于汇率我国经济政策最终目标与否要考虑资产价格，防止资产泡沫，则是另一个层次的难题，并反之亦然需要考虑汇率状况。从广义来说，资金面强的资产等价于汇率。资产与汇率并非泾渭分明。总之，汇率数目论已经不合时宜，它仅仅描述了汇率的一种特殊状况，只有转到汇率状况(用数学来描述，不是一个数，而是一个向量或矩阵，或是一个模糊集合)上来，才能把难题探讨清楚。

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